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廣發證券:如何看經營貸新規的影響?

2021年03月27日 10:02
作者:王先爽
來源: 倪軍金融與流動性研究

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摘要
【廣發證券:如何看經營貸新規的影響?】近年來,房地產貸款監管趨嚴,同時小微貸款政策不斷發力,地產貸款價高量少,小微貸款價低量多,房價上漲預期不降,“地產嚴”、“小微松”,政策環境和市場供需合力下,部分小微貸款違規流入房市。

  核心觀點

  事件:3月26日,銀保監會、住建部、人民銀行聯合印發《關于防止經營用途貸款違規流入房地產領域的通知》(簡稱《通知》),我們點評如下:

  近年來,房地產貸款監管趨嚴,同時小微貸款政策不斷發力,地產貸款價高量少,小微貸款價低量多,房價上漲預期不降,“地產嚴”、“小微松”,政策環境和市場供需合力下,部分小微貸款違規流入房市。

  從增速趨勢來看,2014年后,住戶經營貸款增速與個人住房貸款增速呈現明顯負相關(見圖1)。去年疫情沖擊以來,納入普惠小微口徑的住戶經營性貸款逆勢大幅上漲,增速從2020年2月的11.7%上漲到2021年2月的24.3%。2021年2月末,住戶經營性貸款余額14.2萬億元,較去年同期增長約2.8萬億元,占住戶新增貸款約31%,新增占比較2020年2月上升13個百分點。與此同時,部分熱度區域的房價接力上漲,經營貸違規買房現象逐漸被市場關注,于是我們看到開年來各種經營貸監管排查行動和本次《通知》文件。

  由于排查定性涉及監管處罰、貸款回收,一般需要嚴格充分的證據,考慮到核查的人力物力有限,以及論證鏈條被事前規避可能性,預計最終排查出來存量貸款占比不會很高,這個在前期部分地區自查結果上也有體現。但高規格監管文件能對未來潛在違規業務能起到威懾作用,預計后續經營性貸款增速將回落至理性正常水平。

  控制房貸和鼓勵小微貸款都屬于結構性金融政策。市場是連通的,資金是流動的,剛性預期的房價和低價上量小微貸款存在套利空間,經營貸違規買房屬于結構性政策的結構性溢出,而《通知》屬于結構性政策的補丁,能階段性治標,但或難治本。

  價問題治本在土地供給、民生服務和財稅制度,小微問題治本在產業結構、收入分配和營商環境。目前看,治本之策已在路上,但功在長遠,效果滯后,所以需要結構性金融政策進行階段性治標,以避免問題加速放大。長期來看,好的結構性政策應該是功成漸退,無用為上。我們預計隨著治本政策定力推進,效果漸顯,結構性金融政策壓力逐小,效果也更易實現,副作用更小。銀行投思錄2】控房貸的長期意義與影響;銀行視角看2021年政府工作報告

  投資建議:我們在前期《下調2021年社融增速預期》中提示過需要關注政策面對小微和消費貸款違規進入地產領域的監管力度。《通知》顯示監管從嚴,級別提升,預計經營性貸款增速逐步回歸正常理性區間,社融增速會有明顯下行。

  節奏上,財政逐漸進入季末投放期,市場流動性壓力感知會有所緩和,下一個壓力窗口期可能在4月中開啟。趨勢上,經濟向上,貨幣中,信用退,宏觀杠桿穩,政府杠桿降,銀行行政讓利壓力緩和,行業景氣度趨勢回升,銀行間流動性趨穩,廣義流動性趨緊,銀行板塊超額收益相對確定,建議積極關注。

圖片
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  風險提示:國際金融風險超預期,經濟恢復不及預期。

(文章來源:倪軍金融與流動性研究)

(責任編輯:DF064)

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